【国金研究】芒果超媒:《姐姐》火爆之后,下一站是“影视剧突破”

【国金研究】芒果超媒:《姐姐》火爆之后,下一站是“影视剧突破” 2020-06-27 08:30:54 [郭进研究]芒果超级媒体:《姐姐》流行之后,下一站是“电影和电视剧的突破”2020-06-27 08:2:17@


【国金研究】芒果超媒:《姐姐》火爆之后,下一站是“影视剧突破”


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郭进证券研究所

消费升级和娱乐研究中心

媒体和互联网杨小凤团队

投资逻辑:

1。品种格局已经固定:芒果品种的“第一”地位已经逐渐稳定,“不怕风浪的姐姐”已经成为一个象征。

1多样性表现:在骨朵热排行榜的前20名中,榜单数量基本保持在8个左右;性价比指数保持在120%以上,始终高于同行。

2综艺队:湖南卫视和芒果卫视共有32个综艺队,自制综艺节目的比例高达80.36%;

③ 《乘风破浪的姐姐》,再次突破草稿类别。

2。影视剧的不断突破:以“爱情范畴”为切入点,抓住年轻一代就意味着抓住未来的增长点。

①芒果电视独角戏的爱情类占70%以上,远远超过其他平台。随着在线电视剧总数的上升趋势,第四季度比第四季度增长了117%。我们相信,未来芒果电视爱情独角戏在爱情剧市场的比重将会进一步扩大,并将与爱友登展开竞争。

②芒果电视更受年轻用户的欢迎。截至2019年6月,芒果电视在Z代最受欢迎的视频应用——Z代最受欢迎的10大应用中排名第五。

3。大屏幕现金流供应:许可证具有长期优势,高质量的儿童内容推动ARPPU升级。

①车牌的优势。省级颁发了4个网络电视许可证、16个网络电视内容服务许可证和7个综合服务许可证,其中芒果超级媒体获得授权。

②儿童内容。在中国许多省市,IPTV终端影视区和儿童区分开收费,用户为儿童内容付费或促进ARPPU价值的增长。芒果电视有金鹰卡通做后盾,儿童在内容上有竞争优势。

投资建议及估值:

我们预计公司2020年净利润为15.33亿元,相当于20年市盈率的65.8倍。如果采用分段估值法,我们分别对芒果卫视(8.6倍网飞现在的市盈率)和开心网(3倍市盈率)进行估值,实现湖南卫视的网络端(30倍市盈率)、大屏幕部(30倍市盈率)和内容制作(25倍市盈率)。据估计,到2020年,芒果超级媒体的价值将达到1300亿英镑。

风险:

政策监管风险;付费会员的增长可能不如预期;解除限制性股票禁令的风险。

1。品种格局已经固定:芒果品种的“第一”地位已经逐渐稳定,“不怕风浪的姐姐”已经成为一种象征。

1.1 17~19年,综合网络竞争激烈,芒果的“第一”地位已经稳定了20年。

1.1.1综合网络的市场竞争激烈,芒果的表现优于同行。

芒果电视在20强榜单中保持8强以上,其综艺表现领先1M19至3M20,芒果电视网进入谷多数据网月度综合热度榜前20名,基本保持在8强以上,与其他平台相比优势明显。

Mango Variety的“价格/性能指数”保持在120%以上,一直高于其他平台。“性价比指数”:我们用综艺节目的市场份额和用户权重的比率来反映综艺节目的性价比。我们发现,从1M19到4M20,芒果电视台网络的性价比超过120%,与其他三个平台相比,大多数情况下都低于100%。芒果电视比其他三个平台高得多,其优势在很长一段时间内是稳定的。表明其品种质量较高,内容更具竞争力。

1.1.2芒果综艺节目地位稳定的原因:很强的自控能力

芒果卫视制作了80.36%的综艺节目,其自控能力远远超过其他平台。2019年,芒果自制综艺节目有45个,优酷13个,腾讯视频40个,iQiyi 23个,另外三个自制综艺节目占总数不到一半。芒果电视自制的综艺节目远远超过其他平台。湖南卫视和芒果电视版权统一。2019年,湖南卫视和芒果电视制作了14个综艺节目,占28%,在所有视频平台中排名第一。

湖南卫视有12个综艺工作室,芒果电视台有20个综艺工作团队,这就是芒果不断创新的原因。3Q12至1Q17 i

由于其投票机制,观众的参与程度更高,因此更容易引发更高程度的话题讨论,吸引更多的赞助商,给平台带来更高的收益。《乘风破浪的姐姐》于2018年4月发布。高播出量推动腾讯视频服务用户在第二季度达到7400万,同比增长121%。


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Mango的创新能力不仅体现在新课题的不断引入上,还体现在同期同类课题的进一步创新和更好的表现上。芒果电视创新综艺主题爆炸后,类似主题的综艺节目层出不穷;然而,就市场表现而言,他们没有赶上芒果。以《创造101》为例,其播出量达到20亿,而之后同一主题的《向往的生活》的播出量仅为11.7亿。同时,芒果可以在其他平台上的热门话题的基础上继续创新。以《幸福三重奏》为例,它是一场与《歌手》的音乐比赛的综艺表演,但它通过用已经拥有某些杰作的明星取代业余爱好者而发展了新的观点。


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再次突破选秀类别:第一个反年龄选秀品种《中国好声音》成为一个符号,稳定了芒果品种的“第一”地位。虽然《乘风破浪的姐姐》的在线周期是从2020年5月到7月,但自5月以来它已经吸引了许多关注。《乘风破浪的姐姐》以草稿为主题,但它抓住了观众的“逆反心理”,打破了审美疲劳。网民们更加关注艺术家的姐妹和传统流动偶像之间的差异。由于参与的艺术家拥有强大的粉丝基础,赞助商和经理之间的高话题,以及刘敏涛事件所带来的人气,《乘风破浪的姐姐》有望成为一个爆炸性的综艺节目,从而成功结束综艺节目大战。


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2。影视剧的不断突破:以“爱情范畴”为切入点,抓住年轻一代就意味着抓住未来的增长点。

2.1爱情类市场需求旺盛,以爱情类为突破口,扩大市场份额。

爱情爱情剧在影视剧市场中的比例超过50%,市场需求旺盛,前景看好。我们将电视剧分为11类:爱情与浪漫、当代军事、家庭、抗日战争/间谍战争、科幻、历史、权力追逐、乡村、刑事调查、悬疑推理等等。每个戏剧系列根据其重点只属于一个类别。根据骨头花数据,2019年每个视频平台共推出电视剧和网络剧339部,其中爱情类182部,占53.69%;2020年第一季度共有网络影视剧99部,其中爱情片57部,占57.58%,略高于2019年第一季度;然而,其他类型戏剧的比例不到15%。


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芒果电视的爱情类占70%以上。随着网上电视剧数量的增加,预计它将与艾友腾展开竞争。据骨朵数据显示,从芒果电视1Q19到1Q20的爱情剧比例一直保持在70%以上,远远超过其他平台。此外,2019年,芒果电视个人爱情剧在整个爱情剧市场中的比重高于优酷和腾讯,略低于iQiyi。与此同时,自第四季度以来,芒果电视的剧集数量每季度都在增加。尽管由于疫情的影响,1Q20有所下降,但根据2020年的时间表,2020年将有37集,与2019年的27集相比仍在增加。因此,我们相信芒果电视的爱情独角戏在爱情剧市场中的比重在未来将会进一步扩大,并与艾有藤展开竞争。


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协同工作室风格鲜明,擅长青春爱情剧,进一步强化了“青春、城市、女人”的差异化用户定位。2020年,芒果电视与多家主要影视公司(官达影视、华策影视、环瑞世纪、完美影视)达成战略合作,并汇集了第一手有制作保证的高质量电视剧项目。“新莽工程”与一些“小而美”的影视公司合作,芒果电视有先看后投票的权利。同时,芒果超级传媒和芒果电视每年拿出7000万元作为专项资金,锁定高质量的文学知识产权内外市场,供制作公司优先发展;如果你选择“新莽工程”的作品,

24岁以下的芒果电视用户占39.8%,高于行业。如果我们抓住年轻人,我们就能抓住未来成长的基础。根据Questmobile的数据,截至2019年8月,24岁以下的芒果电视用户占39.8%,高于中国在线视频行业的29.4%。与此同时,以“95后和00后”为主的“Z一代”,占网民总数的30%以上,贡献了移动互联网增长率的近一半。截至2019年6月,芒果电视在Z代的10大应用中排名第五,而iQiyi、优酷和腾讯不在此列。芒果电视已经成为Z一代最受欢迎的视频应用。


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3。大屏幕现金流供应:许可证具有长期优势,高质量的儿童内容推动ARPPU改进

3.1大屏幕分析框架:老人和儿童是关键点,儿童的内容需求很大

谁握着遥控器,决定哪些内容将被选择更多。在分析用户对大屏幕内容的观看选择时,我们将家庭分为四类,即年轻家庭(无子女)、中年和年轻家庭、儿童和年轻家庭以及儿童的中年和年轻家庭。内容优势掌握在年轻人、老年人、儿童和老年人手中。相应的年轻人和老年人更喜欢各种各样的电影和电视剧,而儿童更喜欢以卡通为主的儿童内容。除了年轻家庭对网络电视的需求更大之外,网络电视和网络电视的偏好没有明显的差异。


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与小屏幕不同,老年人和儿童在大屏幕用户组中的比例明显较高。根据中国广播电视网络有限公司的统计,2018年,在IPTV和OTT用户中,男性分别占51.2%和50.7%。50岁以上人口分别占27.4%和24.2%;35-49岁的人分别占35%和32.4%。与2019年8月长视频平台移动终端用户的年龄分布相比,芒果电视、腾讯视频、Iqiyi和优酷移动终端的35岁以上用户比例分别为8.4%、12.3%、11.8%和20.7%,远低于大屏幕终端。考虑到如果是“年轻人和孩子”的家庭模式,而电视节目主持人是孩子,这种家庭的电视内容选择将更倾向于孩子。我们推测,IPTV和OTT有超过50%的用户喜欢老年人和儿童的内容。


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儿童观众很粘,观看大屏幕内容的需求很大。奥特点播的儿童节目的数量和市场份额仅次于电视剧,每户平均时长最长。据统计,2019年6月,儿童占不同类型OTT内容点播总数的40.9%,仅次于电视剧占45.6%;儿童占点播的不同类型OTT内容总观看时间的16.5%,排名第二。与此同时,在2019年上半年,电影、纪录片和儿童点播TOP 5作品中,儿童内容点播远远领先于电影和纪录片,平均每户385.6分钟。


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IPTV和OTT的未来增长点:ARPPU价值的提升是核心

IPTV用户增长略弱,未来市场规模的提升主要取决于ARPPU价值的提升。1Q20拥有2.99亿用户。运营商的大规模推广始于2016年。2016年和2017年,中国联通和中国电信的IPTV用户增长最快。2018年6月,中国移动获得了网络电视加入许可,这使得网络电视用户的整体渗透率达到60%以上。目前,参与宽带交换的IPTV用户数量已经饱和,增速也逐渐放缓。第一季度,网络电视用户数量同比增长9.9%。根据工业和信息化部的统计,2010年第一季度运营商的网络电视用户/宽带用户数量为65.6%。我们认为,就用户数量而言,网络电视的增长空间相对有限。

OTT的用户规模和开机率有所提高,关键的质量变化是屏幕投影功能关闭。2M20,OTT用户规模为4亿。自2018年以来,OTT的活动终端日均数量逐渐增加。得益于“家庭经济”影响下的家庭娱乐场景氛围,OTT终端的平均活跃终端数、开机率(45%)和开机时间(6.4小时/天)均有显著提高


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在许多省份,网络电视端的儿童点播需要额外付费,或者ARPPU价值不断提升。以湖南、浙江、河北、湖北等地的移动IPTV包月套餐为例,电影、电视和儿童一般单独收费或采用包含儿童专区内容的收费模式。2019年,河北移动网络电视电影及儿童专区价格为239元/年;湖北移动IPTV推出超级影视折扣套餐和超级儿童套餐,29元/月连续订阅。2020年,湖南动漫和儿童特区的包月价格分别为9元和29元/月,儿童内容单价与影视特区相同,而浙江含儿童内容的包月价格仅比影视高出10元/月。当网络电视点播时,主要采用月订阅或年订阅的收费方式。在中国许多省市,IPTV终端影视区和儿童区分开收费。根据奥维的互动娱乐数据,OTT儿童节目TOP1的受欢迎度得分与电视剧节目TOP1相当。大屏幕用户对儿童节目有更高的偏好,用户为儿童内容付费或继续帮助ARPPU增值。


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3.3运营商绑定和巩固进入壁垒,依靠金鹰卡通儿童内容

稀缺许可证的强大优势来巩固进入壁垒,芒果超级媒体在内容和许可证方面都有长期优势。目前,网络电视采用两级综合广播控制平台架构,内容平台有两个许可证,中央网络电视综合广播控制有一个许可证,省级网络电视综合广播控制有四个许可证(包括芒果超级传媒获得湖南广播电视台的授权),地方网络电视传输网络有三个许可证。OTT采用综合服务平台,有16个内容服务许可证(包括芒果超级传媒获得的湖南广播电视台授权)和7个综合服务许可证(包括芒果超级传媒获得的湖南广播电视台授权)。加上中国移动对芒果超级媒体的持股,它将成为其第二大股东,或者为其在省外的网络电视扩张做出贡献。2019年5月27日,中国移动全资子公司中国移动资本以16亿元的投资和4.34%的持股比例参与了芒果超级媒体的增持,成为芒果超级媒体的第二大股东。然而,中国移动拥有全国性的通信客户群,或在大屏幕上为芒果电视引入更多流量,并与米高视频紧密合作,提高芒果电视内容的多渠道分销能力。同时,双方将在5G的战略、商业布局和研发应用方面进一步合作。与艾玉腾的单幅作品相比,《芒果电视》的儿童内容占据主导地位,版权动画的数量并没有太大的差距。截至2019年8月,腾讯在版权动画数量上已经领先,包括20部、15部iQiyi、14部优酷和13部芒果电视。从播出量来看,在2020年1月至2020年4月的50大儿童内容作品中,芒果电视参与了47.14%的作品,单个月参与作品的播出量均超过50%,累计播出量为100万至400万部,占52.47%,超过了参与作品的比例。芒果电视对儿童内容作品的选择有很好的控制,单部作品的平均播放量占主导地位。


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延续金鹰卡通的观众基础和独家内容,或者给芒果电视的儿童内容带来竞争优势。①收视率:金鹰卡通儿童频道在各大儿童频道中排名第一,CSM59显示,2020年4月24日,金鹰卡通全天排名第13位,超过其他儿童频道和卫星电视频道。一个好的观众群可以给芒果电视带来竞争优势。②独家内容:与儿童内容只有动画的爱源登平台相比,金鹰卡通有10多个自制的亲子综艺节目。亲子综艺节目的观众包括孩子和有孩子的父母。《乘风破浪的姐姐》是金鹰卡通的季节性播出节目,由金鹰卡通于2014年推出。这是一个季节最多的综艺节目。目前,第七季已经开始播出,有

付费会员的增长可能不如预期。受宏观环境影响,公司的广告业务可能达不到预期。2018年,

公司的关联销售占其收入的23.09%。如果湖南卫视对该公司的支持低于预期,可能会影响盈利能力。

应收账款的存货减值和坏账风险。在影视剧制作过程中,公司可能因制作后的题材等问题未能通过备案、未取得制作许可证、未取得发行许可证,在取得发行许可证后不能播出。如果出现上述情况,公司的经营业绩可能会受到影响,导致一定的存货减值和应收账款坏账。

解除限制性股票禁令的风险。2019年7月17日,公司发行股份1.95亿股,占公司总股本的18.7%;实际流通股1.83亿股,占公司总股本的17.4%。2019年7月20日,高辛创投持有公司2242万股股份(其中质押股份1277万股),占公司总股本的2.1%。高辛创投计划在7月20日起的15个交易日后的6个月内通过集中竞价减持股份,在7月20日起的3个交易日后的6个月内通过大宗交易减持股份,占公司总股本的2.1%。2019年7月25日,公司发行股份3460万股,占公司总股本的3.3%;实际流通股3460万股,占公司总股本的3.3%。2019年9月17日,公司发行股份1489万股,占公司总股本的1.4%;实际流通股1403万股,占公司总股本的1.3%。


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标签3360作者:出版物|分类3360技术|浏览:1 |评论:0 标签:     作者:dadiao | 分类:└科技 | 浏览:89 | 评论:0

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